黄华：美元指数周期变化的三个特征

作者 | 李文 中都国社会科学院金融研究中都心副所长、国家所金融与其发展实验室副组长

来源 | 《中都国外币》2022年第12期

概要

美元比率的素质随着时间尺度的演变成整体上渐渐前行低；美元比率的时间尺度弧度和下跌期大大缩减；旧金山国外通货膨胀率时间尺度性下跌是美元比率时间尺度性下跌的合理非合理条件。

自俄乌武装冲突爆发以来，美元比率突出前行强。该指标由2022年2翌年23日的96.19点一度下跌至2022年5翌年12日的104.85点。截至2022年6翌年3日，美元比率直到现在高达102.14点。期望美元比率何去何从，成为亚洲地区之内广受关注的难题。

美元比率（US Dollar Index，USDX）是亚洲地区证券市场上不可或缺的金融指标之一，度比率了美元下同一木箱主要在世界上国债国债的综合推移。该比率由旧金山洲际交易所（Intercontinental Exchange，ICE）发布新闻，基期为1973年3翌年（该翌年美元比率标准化为100点）。美元比率的比率度原则是以各国与旧金山之间的贸易手续费比率为基础，以计比率的方式比率度出美元的整体强较强素质，并以100点为强较强国界。美元比率下跌，表示美元整体上对一木箱国债前行强，反之则前行较强。在1999年1翌年1日欧元热卖之前，美元比率比率度美元下同10种国债的计比率国债。在欧元热卖之后，美元比率改为比率度美元下同6种国债的计比率国债。这六种国债及其权重并列：欧元57.6%、日元13.6%、英镑11.9%、加拿大元9.1%、美圆4.2%、瑞士法郎3.6%。不对看出，欧元下同美元的国债波动对美元比率前行势的阻碍小得多。

自1971年月底至今，美元比率经历了三次到时增高后下跌的时间尺度性推移。在第一个时间尺度中都，美元比率到时是由1971年1翌年7日的120.55点增高至1978年10翌年30日的82.07点（降幅为31.9%），在此之后下跌至1985年2翌年25日的164.72点（年有为100.7%）。在第二个时间尺度中都，美元比率到时是由1985年2翌年25日的164.72点增高至1992年9翌年1日的78.33点（降幅为52.4%），在此之后下跌至2001年7翌年5日的120.90点（年有为54.3%）。在第三个时间尺度中都，美元比率到时是由2001年7翌年5日的120.90点增高至2008年4翌年22日的71.33点（降幅为41.0%），在此之后下跌至2022年5翌年12日的104.85点（年有为47.0%）。值得一提的是，美元比率的第三个下跌时间尺度是否已经全程，现有还难以确定。

从上述深入研究中都，不对推断关于美元比率时间尺度推移的第一个特质：美元比率的素质随着时间尺度的演变成整体上呈现渐渐前行低21世纪。例如，上述三个时间尺度美元比率的最高点并列164.72点、120.90点与104.85点，最低点并列82.07点、78.33点与71.33点，平均素质并列106.64点、98.02点与89.02点。

如果深入深入研究上述三个时间尺度各自小规模的弧度，以及各自下跌期与增高期的小规模弧度，可以发现，第一个时间尺度总弧度为14年大约，其中都增高期为7年半，下跌期为6年半；第二个时间尺度总弧度为16年半，其中都增高期为7年半，下跌期为9年；第三个时间尺度总弧度为21年，其中都增高期为7年，下跌期为14年。自已可以推断关于美元比率时间尺度推移的第二个特质：美元比率的时间尺度弧度呈现大大缩减的21世纪，但每个时间尺度的增高期均在7—8年大约，而每个时间尺度的下跌期大大缩减。

便是，国债的增减与两种国债相对通货膨胀率的增减小规模性相关。换言之，美元比率的推移与旧金山国外通货膨胀率的推移密切相关。笔者分别深入研究了旧金山10年期央行收益率推移与美元比率推移的关系、旧金山联邦基金通货膨胀率推移与美元比率推移的关系，自已可以推断具有一致性的论据，这也是关于美元比率时间尺度推移的第三个特质：旧金山国外通货膨胀率下跌并不必然导致美元比率前行强，但美元比率时间尺度性前行强必然预示着旧金山国外通货膨胀率的时间尺度性下跌，且旧金山国外通货膨胀率触顶通常领到时于美元比率触顶。换言之，国外通货膨胀率时间尺度性下跌是美元比率时间尺度性下跌的合理非合理条件，且前者通常领到时于后者。

从上述美元比率时间尺度推移的三个特质中都，可以大致推断以下三个论据：一是旧金山在经济上近似于其他发达发展西方家的绝对领到时优势渐渐增高；二是旧金山在经济上应对在经济上时间尺度的调整能力直到现在突出要强其他发达发展西方家；三是由于本轮美联储加息时间尺度尚无就此结束，本轮美元比率下跌期很有可能尚无就此结束，但整体而言继续下跌的空间较为有限。

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