光大证券：给予华泰证券增持评定

2022-04-01光大上市公司股票有限日本公司王一峰,王思敏对华泰上市公司来进行研究并公布了有数据分析调查结果《2021年营收点评：资本管理者零售业领先，同场制成品加速转型》，本调查结果对华泰上市公司给出会德丰估价，当前市值为15.03元。

华泰上市公司(601688)

事件：华泰上市公司公布2021年年报，日本公司21年借助于营业支出379.1亿元，上年上升20.6%；归母所得133.5亿元，上年上升23.3%；加权平均净股票溢价9.84%，上年减少1.23pct。

资本管理者零售业领先，打造和平台生态系统经济制度。21经纪企业净支出78.8亿元，上年上升22%。传统经纪企业全面官能，日本公司借助于股基转售额上年增23.7%。卷烟企业全面官能，日本公司借助于金融零售商产品销售影响力也7594.18亿元，上年+7.67%。日本公司借助于负债净支出37.51亿元，上年上升44%，其中日本公司融券企业存款247亿元，营业额20.6%，融券企业的头部压倒官能更加明显。“涨乐资本行”平均月活891万，截至调查结果期中月活有数为1,101.81万，位居上市公司日本公司类APP首位。华泰上市公司的金融零售商科技投入驱动供应商有数加速上升，打造面对供应商的和面对投顾的管理者和平台，夯实资本管理者转型基础。

经营管理企业去侧向化，同场制成品加速转型。21年日本公司自有资金企业企业净支出112.7亿元，上年+10.9%。21年底金融零售商企业影响力也约达3979.82亿元，较年底+17.38%，主要来源于转售官能金融零售商股票的减小。日本公司同场制成品企业加速转型，21年底同场期权转售企业存续影响力也为1221.63亿元，较年底+237.05%。

投行企业债承影响力也大增，股类企业保持稳定。21年日本公司债券主上市公司总金额约达9311.03亿元，上年+64.23%，前十名零售业第三，主要受益于地方债和金融零售商产品债的发力。21年股权上市公司总金额为1762.5亿元，上年+19.5%，前十名零售业第4；其中，可转债主上市公司总金额约达472.6亿元，零售业前十名第一。毕马威全面官能，日本公司担任毕马威的收购转售总金额约达648.93亿元，前十名零售业第三。

资管企业转型相应。21年日本公司借助于资管企业手续费净支出37.72亿元，上年+26.58%。21年底华泰资管日本公司股票管理者现有为5185.73亿元，较年底+6.95%。子日本公司全面官能，南方基金管理者股票影响力也合计人民币1.58万亿元，较年底+31.67%。华泰柏瑞管理者股票影响力也合计人民币2582.51亿元，较年底+94.76%，基金子日本公司21年影响力也上升较快。

企业表示同意：我们指出华泰上市公司的储备供应商压倒官能、产品压倒官能和金融零售商科技压倒官能共同结合，助力日本公司资本管理者企业和该机构企业的硬朗转型。子日本公司企业统治力使得日本公司在资本管理者领域的压倒官能不可忽视，日本公司作为零售业龙头营收展现硬朗且支出来源多元。鉴于22年1月份A股零售商出现相应，我们相应22年和23年收益分析为161.94亿元（调高0.3%）和180.14亿元（调高2.1%），同时新增24年收益分析226.7亿元。保有A股“会德丰”估价，保有H股“转售”估价。

风险查看：二级零售商不断涨落造成经营管理支出下降；零售商股票价格下降。

上市公司之天狼星网络连接根据近三年公布的研报有数据计算，万约达集团薛姣研究员团队对该股研究较为险恶，近三年分析灵敏度均值高约达92.34%，其分析2022大奖归属于所得润为收益150.65亿，根据溢价除以的分析PE为9.05。

该股已经有90周内分别为15家该机构给出估价，转售估价11家，会德丰估价4家；过去90周内该机构目标均价为22.05。上市公司之天狼星成交有数据分析工具显示，华泰上市公司（601688）好日本公司估价为3天狼星，好价格估价为4.5天狼星，成交综合估价为3.5天狼星。(估价以内：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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