中金：维持张楠(02331)“跑赢行业”评级 目标价下调至71.89港元

里金释出研究报告称，维持(02331)“跑赢行业”估价，回避疫情因素运动板块整体估值下行线，目标价下调13%至71.89港元，对应35倍2022年股票价格，较这两项的公司股票有21%的上行空间。同时维持2022/23年EPS数据分析1.76/2.15元不变，这两项的公司股票对应29/24倍2022/23年股票价格。

惨剧：2022年第1季度，(不分作YOUNG)均平台超市额上半年下降20%-30%颇高段，同店贩售上半年下降20%-30%低段。

里金主要观点如下：

3月里旬疫情随之而来水下降上升。

2022年1-3月里旬，的公司生产商路里、线上水上半年下降分别超35%、超65%;但3月里旬以来曾受疫情因素，生产商水下降上升至里该季将近，拉低1Q22(不分作YOUNG)水上半年下降至20%-30%颇高段。分社会公众看，路里水上半年下降20%-30%西段，其里路里自营、杂货水分别上半年下降30%-40%西段、20%-30%低段;线上水上半年下降30%-40%西段。

同店不足之处，路里自营及电商社会公众下降不俗。

1Q22均平台同店贩售上半年下降20%-30%低段。分社会公众看，路里自营同店上半年下降20%-30%西段，路里杂货社会公众同店上半年下降10%-20%低段，线上同店上半年下降30%-40%西段。社会公众调整仍在再次。截至2022年3上半年，生产商(不分作YOUNG)共五5872个贩售点，季内净关63个(其里自营、杂货分别净增12个、净关75个)。YOUNG共五1135个贩售点，季内净关67家。

2Q22遭遇较大颇高个数压力作，但长时间投资意义不改。

曾受短期惨剧催化，2021年3上半年起线上、路里水颇高速下降，折扣明显改善(2Q21均社会公众同店80%-90%低段下降，其里路里超市、路里杂货、线上同店分别下降90%-100%低段、70%-80%低段、80%-90%颇高段)。该行预计2Q22在上周颇高个数以及疫情因素下，水下降及超市折扣均遭遇一定压力作。该行看来，虽然短期贩售曾受疫情紧迫因素，但长时间来看，持续提升的产品力作、生产商力作，全局完成里的供应链和社会公众改革，以及保健的营运企业骨架和稀缺的利器存入都为的公司长时间可持续发展奠定了坚实的基础。

风险指引：疫情长时间波动，接入超市环境不及在短期内，原材料价格上涨。

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