中金：美国处于现金向国债切换阶段 需用明年美股盈利增速或降至-3.5%

中金发表外地的产品来年愿景报告表示，当年外地的产品的后半段单纯上是担保费用和贴现率抬升的交割，货币贬值持续极限意味著急剧加快削减步伐，引致担保费用走高和当今世界美元流动性收紧等一系列连锁反应，美元(额度)走强而其他金融机构普遍回落。愿景2023年，该行届时后半段将让位于激增南行、转为企业回报率南行的交割，进而将推展金融机构时钟从这两项的额度逐渐向中央银行、黄金和的发展股过渡。

报告称之为，现阶段旧金山货币贬值恰好增强了这个更进一步，但流程也并非完全顺利。流程出处“两朵暗流”，第一是货币贬值和削减的余威仍在，恰好奠定后南行曲线更重要，第二是激增的南行，现有的削减力度已经使担保费用普遍优于企业回报率、估值不便宜，的产品有可能在来年二季度承所致更多营业收入南行的阻碍，因此调子上欲扬或需先抑。

中金称之为金融机构轮动方面，从这两项额度到中央银行、再到黄金和的发展股；旧金山处于额度往中央银行轮动的转换阶段，华南地区已经处于的发展股阶段。早在2021年3月初落后旧金山一年半时间离开这一短周期后，A股的产品反覆的在的发展和赛道风格上假定。但是由于激增面对着接踵而来的阻碍，华南地区A股金融机构演算自始未再离开激增向好的下一阶段，驻留在此也为时近两年。因此紧接著，华南地区只能应对激增左右束以往下一阶段转换，而中美二者之间应对各自问题的先后和强弱大变分别提议了港股的产品的分子结构和分母下端。

该行称之为，基于旧金山货币贬值恰好奠定，大约来年一季度后回落到中等水平(5%西南方)、没落阻碍月初份加大的论据，届时未来旧金山货币贬值、政策和金融机构轮动的路径分三步走，第一是当年时在加息这两项，另行通货膨胀率筑顶，长债踏入配备窗口但仍有可能只能顾及一定时间费用并面对着振荡；第二是来年首季度末，货币贬值回落到5%西南方，美联储加息离开前奏，货币贬值意味著得益于另行通货膨胀率南行打开更大中央银行的配备空间；但没落给股市分子结构下端的阻碍也有可能逐步增大，无法立即得到分母补救，不剔除引致振荡。

第三是来年第二季度末，美货币贬值进一步留在3%西南方，叠加没落阻碍和的产品振荡的倒逼，不合理意味著升温或推展实际通货膨胀率快速南行，此时黄金弹性更大，的发展股在更改后也踏入更多配备及早。的产品不见时在无需等到真正降息或营业收入不见时在，看起来类似于2019年初美股不见时在，但来年7月初降息、来年第四季度营业收入才不见时在的演大变。因此金融机构所谓为从这两项的额度到逐步中央银行，一季度后或二季度到黄金和的发展股。该行届时美股至来年时在上行空间左右5%，大约来年二季度所致营业收入受到影响(支撑位较这两项低左右15%)。

该行届时2023年美股营业收入增速或降至-3.5%，对比这两项的产品意味著2023年营业收入增速5.7%仍有南行空间。此外，基于该行届时的2023年时在美债通货膨胀率左右3%至3.2%和2.5%左右的股权风险溢价，该行测算标普500称之为数实时估值2023年底或在18倍西南方。示范来看，来年时在美股点位届时4,100至4,200点，较这两项潜在上升左右5%，但来年次季不剔除难以实现下试支持位(料较这两项低15%)，因此先抑后扬。

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