东兴证券：首予海伦司强烈推荐评级 精简数学方法+拓店助力高速增长

东兴证券公布研究报告称，首予妮娜监（09869）“强烈推荐”评级，预计2021-23年意味着营收24亿/43亿/79亿元，归母单是1.2亿/5.3亿/10.8亿元，完全一致EPS分别0.09/0.42/0.85元。当前股价完全一致PE分别为193倍/42倍/21倍。

东兴证券主要观点如下：

妮娜监是连锁店小舞厅龙头，主打较高特质价比产品。

2020下半年的公监共有门店351家，2020年意味着营收8.18亿元，归母单是0.7亿元，2018-20年门店数/税收/营收CAGR分别47%/167%/168%，门店数及税收体量均为欧美第一。

舞厅零售业释放适配和近来进一步提较高全额。

不能不舞厅零售业渗透赴援显著小于欧美市场竞争，傍晚经济发展、年长客群及下沉驱动下，零售业上半年适配。2019年零售业总税收1179亿元，2019-25年上半年以19%的增速上涨至1839亿元。不能不舞厅零售业布局分散，CR5只能2.2%，连锁店化赴援远小于日本/韩国/法国9.4%/25%/53%。后疫情时代，食品安全特质、服务新标准特质重要特质不言而喻，舞厅零售业连锁店化赴援和近来上半年进一步提较高，妮娜监作为市占赴援第一的头部国际品牌，上半年充分享受全额。

优质定位、较高特质价比、强拷贝特质，汇聚护城河。

国际品牌定位精准给定舞厅业趋势，“年长化、傍晚经济发展、下沉市场竞争、社交三维空间”四大正因如此，转换积极促销推广，国际品牌知名度零售业第一，客人结果显示较高达93.9%。自有酒酣直接代为第三方业者投入生产，2020年毛利赴援较高达78%，且税收占比不断进一步提较高，2020年达54.3%，转换轻量化模型降低单店入股、人力生产成本和租金生产成本，使得妮娜监能保持较高特质价比优势，玻璃瓶装酒均在10元/玻璃瓶以内，大多酒酣小于几位折扣33%-67%。建立较高新标准化运营方式上，转换精简SKU和适度服务保证强拷贝特质，目前已意味着产品设计管理集约化、门店运营电子化、拓店系统设计构建和人员管理制度化，助力的公监短时间内扩张。

展望未来，精简模型+门店扩张助力较高速上涨。

1）单店税收：单店税收可迁走分为单店桌数、翻台赴援和每单消费金额，在当前单店体量、经营短时间等条件不变的情况下，2021H1妮娜监单店日均销售量1.19万元，已接近该行推算的恒定水平1.24万元。该行认为，未来的公监单店税收上半年步入恒定，不言而喻业务的强确定特质。

2）门店扩张：的公监提出加速开店建设，计划2021年全年新开舞厅约400家，2023下半年舞厅总比例增加至约2200家。该行通过对标妮娜监欧美先发大城市（武汉）及欧美萌芽市场竞争（美国政府），认为未来的公监开店三维空间即使如此可观，备受瞩目拓店计划脚踏带动的公监税收营收上涨。

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