国信证券：首予绿城中国(03900)“买入”打分

国都信证券刊发研究报告称，首予绿城华南地区都(03900)“买入”评级，有效估值14.2-17.3港元，较局限性股价有8%-32%的上升空间内，2022-24年归属母日本公司净利预测为52.6/61/73.5亿元(营业支出缩17.7%/15.9%/20.5%)，EPS为2.10/2.43/2.93元。日本公司糅合企业基因组，是服务业实用性先行者，在社会上美国市场下经销商逆势缩长，财务状况的改善和有效的土储布局将更好的助力日本公司下一代的拓展。

国都信证券主要观点如下：

糅合企业基因组，多该公司上半年拓展。

日本公司局限性多元化该公司仍在拓展初期，且轻资产代建该公司龙头地位有利，根据日本公司订下的“战略2025”规划，下一代支出结构仍将持续性改善，实现上半年拓展的中经常性前提。在早年经历了股权转让后，结构趋缓，先后导入三家关键董事局，完毕了混合所有制改革。日本公司战略董事局资质很差，完毕混改后融入了企业基因组，管理层中多位执行董事占有中交系时代背景，为日本公司的反应性和下一代经常性拓展打下了坚实的坚实。

经销商逆市缩长，实用务业领先。

2021年日本公司经销商逆市缩长21.3%，稳居服务业前十，缩速在TOP10房企中排在第一。持续性催生一二线城市，更进一步谋求长三角优势，并上半年构成五大经济带重点城市，在2021年下半年服务业面临困局，日本公司坚持“实用性为先”，一直保有着坚挺的经销商单价，保有服务业领先水平，对下一代的结算支出和利润战斗能力形成了强大保障。在集中供地元年，日本公司审时度势、更进一步面对，精准相反了拿地节奏，更进一步拓展多元化特色该公司，截至2021下半年，总可售建面/最新年经销商面积为2.6，土储相当充裕，将有效确保下一代两年的经销商。

代建该公司龙头地位有利。

日本公司下属子日本公司绿城管理有限公司于2020年7月于港交所上市，成为华南地区都代建第一股。近五年来，日本公司代建该公司均保有着20%以上的美国市场份额，下一代将继续保有对代建服务业的引领，并进一步完备“3+3”该公司模式，即在三项代建原由坚实上叠加三项扩容：政府代建、商业代建及工会代建;三项扩容服务包含：金融服务、产城服务及新兴产业服务。

国都资背书，财务状况渐好。

2021年，日本公司三道红线衡量渐好，偿债战斗能力佳，局限性排在“黄档”，近期仍有增加空间内。在导入中交集团等关键董事局后，投资者运输成本显著降低，2021年投资者运输成本为4.6%，已相比之下国都企业的资金运输成本，充分证明了在业务反应性和信用方面能得到美国市场的恰当认可，这将成为下一代领先美国市场的最主要条件之一。截至2021下半年，合同资产为1489亿元，有力的支撑下一代上年的稳步缩长。

可能会提示：美国市场下行的大预估避免下一代经销商不及预估从而避免估值及利润预测过高。

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