东吴证券：维持耐世特买入评级 营收逆势借助于同比增长

东吴证券发表研究报告称，维持耐世特（01316）“买进”评级，鉴于受到鼠疫因素，亚洲北部里笔记本电脑库存过剩、大宗材质价格及仓储开发成本上涨也许持续性。将2022-23年营业额预测从40.73亿/46.29亿美元相应为37.48亿/40.9亿美元，2024年为45.17亿美元，下同共有+11.3%/+9.1%/+10.5%，2022-23年归母净利润从2.54亿/3.24亿美元相应为1.30亿/1.73亿美元，2024年为2.16亿美元，下同共有+9.5%/+33.7%/+24.6%，近似于EPS共有0.05/0.07/0.09美元，近似于PE为12.35/9.23/7.41倍。

事件：Corporation发表2021年全年业绩通告，2021年全年发挥作用营业额33.59亿美元，下同+10.8%，发挥作用归母净利润1.18亿美元，下同+1.4%。其中，2021年H2发挥作用营业额16.24亿美元，下同-10.8%，环比-6.3%，发挥作用归母净利润0.35亿美元，下同-69.4%，环比-57.5%。

东吴证券主要观点如下：

营业额展现相对于亚洲北部里乘用车市场竞争年产量，盈利受笔记本电脑库存紧缺+大宗材质上涨等因素。

2021年H2亚洲北部里轻型车市场竞争受到鼠疫+笔记本电脑库存+货运受限因素，年产量较2020年值得一提的是下同-16%。其中，Corporation主要的业务所在的北美市场竞争（2021年营业额占到比58.5%）受到多种无法控制因素致使许多整车所制造企业迅速且略为的相应或暂停整车生产，2021年H2年产量较2020年下同-21%，Corporation2021年H2营业额较值得一提的是-10.8%，相对于服务业值得一提的是资料。2021年H2半导体笔记本电脑亚洲北部里库存过剩以及大宗材质、货运仓储开发成本的迅速上升，叠加若干主要区里域的政府资金失效，之外原先泽西州失业税项抵免以及近现代工程关的补贴失效，致使Corporation开发成本迅速上升，2021年H2毛利率仅为8.4%，环比上升4.7pct。

原先客户原先单项持续性放量，电动车关的订货占到比增长。

2021年Corporation亚洲发挥作用营业额8.1亿美元，下同为+26.2%，中欧/南欧/乌干达及南美洲区里发挥作用营业额5.9亿美元，下同为+20.6%，两个分部所在北部里整车所制造商年产量下同共有+5.1%/-2.5%。正因如此于原先客户原先单项的放量，Corporation2021年营业额展现相对于市场竞争总体，其中中欧/南欧/乌干达及南美洲区里最大贡献为摩洛哥所制造工厂的客户单项持续性增长，较2020年上升0.47亿美元。

报告期内，Corporation成功投产36项原先单项（亚洲19项；中欧/南欧/乌干达及南美洲区里6项，北美区里11项），其中32等于原先获取的业务，4等于现有的业务。截至2021年12月31日，Corporation尚未交付订货分之一为268亿美元，较2020年值得一提的是+8.9%，电动车关的订货占到比为25%，较2020年值得一提的是上升5pct。顺应电动智能化趋势，Corporation营业额有望进一步增长。

可能会提示：亚洲北部里鼠疫控制进展极低短期内，乘用车服务业需求的发展极低短期内，笔记本电脑库存过剩时期内远超短期内。

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